作者：宏源证券瞿永忠刘攀王滔
四、物流网络化打造细分行业龙头
（一）网络优势构筑核心竞争力的典范：利丰集团
利丰集团于年在广州创立，至今已有多年历史，现已发展成为一嫁大型跨国公司，主营出口贸易、经销批发和零售三大业务，业务网络遍布全球40个经济体系。在全球40个经济体系已建立多个办事处及仓库，聘用员工超过名，全球供应商超过家,网络遍布全球。
利丰的主要是在供应链管理基础上经营贸易、经销和零售三大业务。利丰贸易主要专注于供应链的上游段落，即以美国、欧洲和日本为主要出口市场，以亚洲为主要采购基地，与全球客户直接签订供货合约并提供产品。利丰负责统筹管理整个以产品为中心的合作网络。利和经销主要专注于供应链的中游段落，即立足于亚洲，为进军亚洲市场的消费品及保健产品品牌拥有人，提供包括营销、物流及制造三项核心业务的综合分销服务。利丰零售主要专注于供应链的下游段落，即负责将产品交送最终客户的过程，主要包括产品与零售服务，而其背后的物流管理是重要的支撑。利丰零售利用顾客相关数据，设计和制定满足客户的销售与服务策略，并通过整个流程的相互配合，提高效率并降低成本。
利丰在发展过程中对供应链发挥了巨大变革和整合作用。传统的供应链模式中，每一个节点所管理并完成的都是“段落供应链”，没有一个节点能够统揽全局并与所有的节点相联系，整条供应链的价值正是散落在这样一个复杂关系网中的各个环节。
而利丰则跳出了这种典型的供应链模式，站在一个全局的角度对整条供应链进行管理，进而形成自身的核心优势。如果我们选取利丰的任何一个客户和利丰为之提供的供应链系统，我们会发现在这个系统中利丰成为了一个集合点，发出订单的客户的任务被极大地简化了，通常只需要和利丰进行点对点的联系。不真正拥有任何一家实体工厂的利丰则通过对其他所有环节的整合，管理一条“虚拟”的供应链和“虚拟”的价值链，将散落在各个环节的价值收归于一身。
积极拓展全球性的采购经销网络，对产品供应链进行优化管理，并实现供应链各节点上的企业的紧密合作，以争取“零售价里的软三元”。所谓的“软三元”：即一件商品在美国的零售价是4美元，其生产成本仅为1美元，要再减已经非常困难，但另外3美元则是供应链各个环节的价值，包括产品设计、原材料采购、物流运输、批发零售、信息和管理等，在这方面企业有很多机会节省获利。利丰的思路是注重供应链上的3美元增值。即使商品售价不变，来自于供应链上的收益，就可直接增加经济利益。因此，利丰积极拓展全球性的采购经销网络，通过不断改善供应链管理赚取这“软三元”。
利丰的模式创新对公司的发展起到巨大推动作用。利丰通过对价值链进行分解，并在全球范围内合理安排价值活动。在新的模式中，利丰不再是一个中介人或代理采购者，而是客户的供货商，利丰会直接和海外买家签订合同，利丰依旧不拥有工厂，把生产任务外包给有实力的工厂，而利丰会负责统筹并密切参与整个生产流程，从事一切产品设计、采购、生产管理与控制、以及物流与航运等支持性工作。
我们认为，利丰供应链能够为客户实现价值，归根到底在于其遍布全球的网络，利丰作为供应链企业，其真正的核心竞争力也在于此。利丰的全球采购网络和规模经济为客户提供了比竞争对手更低的成本和更灵活的选择。通过与上万家专业生产企业建立一种“市场＋管理”的关系，所有这些供应商汇集在一起就具备了极高的生产弹性和丰富的技术资源，使得公司几乎可以满足所有客户的需求。遍布全球的分支以及对设计环节的介入，将会为客户在产品设计和时尚流行等方面给予很大帮助。
利丰集团充分利用其全球供应链网络为客户提供高质量的供应链服务。以澳大利亚服饰商PacificBrands为例，利丰将分销中心移至中国，减少库存，并减低仓储和运输成本，在中国进行分货和包装，在澳洲交叉配货，将货物直接送到零售商手上，该计划实行后，可减少库存、减低仓储和运输成本，每年可为客户节省约万美元成本。
从利丰的发展路径来看，上世纪90年代以后，利丰逐步由无疆界生产者转变为虚拟生产商。在整个年代，利丰一直采用这种交付生产计划的战略，但那10年给利丰带来了新的挑战，亚洲小龙的出现使香港的生产成本增加而丧失了竞争力，于是利丰公司开始进行全球分散生产。年利丰集团收购天祥洋行，成为亚洲最大的非耐用型和大众市场型的消费品贸易商，年开始拓展全球网络，广设跨国办事处。自此公司收入进入爆发增长阶段，年公司收入规模仅7.93亿美元，到年末，公司营业收入规模已超过亿美元。
（二）国内细分行业物流网络化经营龙头
1、快消品供应链整合存在巨大空间
1）下线城市快消品市场表现好于上线城市
快消品市场在我国以外资巨头如宝洁，联合利华，欧莱雅等为主导，其在国内一、二线城市的快速消费品市场，分销渠道已经十分完善，各巨头的渗透率几乎已经没有可提升的空间，竞争剧烈程度也达到顶峰，已经成为快消品行业的红海，因而普遍面临增长瓶颈。数据显示，宝洁在中国一、二线城市的渗透率达到97%，联合利华也有85%的渗透率，随之而来的是增速的见顶。以宝洁为例，2-7年宝洁中国的销售额从9.1亿美元左右增长至26亿美元，复合增速高达23.5%，这一过程是一二线城市渗透率快速提升的阶段，从原有的40%-50%，提升至70%-80%，年宝洁中国的销售额为70亿美元，复合增长放缓至21%，而年同比仅增长14%左右，此阶段宝洁公司在一二线城市的渗透率已经提升至90%以上。
虽然快消品市场整体增速有所放缓，但是下线城市快消品增长率显著高于一二线城市。一线城市增速降幅最大，其复合增长率由年的8.6%降至3.5%；三线城市年增长率为8.4%，在各线城市中表现最好。
此外，电商对快消品领域冲击有限，实体渠道在年仍占据了快消品市场约97%的零售份额。从实体渠道内部来看，现代渠道（主要指大卖场、超市、便利店等）占据日益重要的地位，传统渠道（包括杂货店、独立小店、专卖店、批发、直销等）市场占比约为33%，同样具有具足轻重的作用。分城市等级来看，一到五线城市中，各类实体渠道在家庭购物年度支出的金额占比呈现出很强的规律性，即：城市等级越低，传统渠道的作用愈发重要，五线城市传统渠道占比高达48%，现代渠道占比约40%。
相对而言，电子商务渠道在经济发达的一二线城市渗透率更高，年电商渠道在一线城市的渗透率达到47%，在五线城市渗透率仅20%，还不到一线城市的一半。长期来看，电商渠道在各等级城市的渗透率必将逐步提高，但短期内其在下线城市的渗透率仍将大大低于一二线城市；从每户家庭年均网购快速消费品的频率来看，年一线城市家庭平均网购频率为6次，五线城市的网购频率仅为2.8次，尚不及一线城市的一半。电商渠道吸引了更多收入水平较高、居住在上线城市的年轻家庭。其中，居住在一线至二线城市的家庭、贡献了电子商务渠道销售额的52%。
2）怡亚通构筑起供应链网络平台，已步入高成长通道
从怡亚通发展的阶段来看，公司目前已步入网点规模迅速扩张阶段，公司将在未来几年继续推进这一平台建设，力求最短时间内覆盖中国10亿消费人口。目前公司深度平台已覆盖全国多个城市。
平台自9年开始启动，目前已成功导入上游品牌客户近千家，其中宝洁、中粮、联合利华、雀巢等在内的世界强企业品牌和细分行业前三名客户共计60多家。截至年底，平台服务涵盖大卖场（KA）、中型超市（BC）、药店、母婴店、批发商等在内的各种终端门店系统共计55万多个，已经实现了重点业务区域的全渠道覆盖，并为京东商城、唯品会等电商客户提供产品。
怡亚通正是利用平台以构筑起的供应链网络优势，实现资源整合。为客户提供更好的服务，包括渠道扁平化、整合营销，总成本领先等。有数据显示，供应链管理的实施可以使企业总成本下降10％，供应链节点上的企业按时发货率可以提高15％以上，订货——生产的周期时间可以缩短25％—35％，供应链节点上的企业生产率增值提高10％以上。企业采用了供应链管理模式，可以使企业在最短的时间内寻找到最好的合作伙伴，用最低的成本、最快的速度、最好的效益赢得市场，而且受益的不只是一家企业，而是一个企业群体。
-年是深度业务的成长期，年深度业务导入项目数个，新成立分销平台45个（年底达到个，比原计划少40个左右），实现营业收入44亿元（仅指深度业务）。预计年底预计平台建设数量将达个，实现营业收入亿元，-年为深度业务的高速发展期，预计年底深度平台的网络建设将基本完成，届时供应链整合的网络优势将得以更为充分发挥。
2、仓储网络物流将推动现代仓储物流快速发展
1）CSN将促进仓储物流网络需求增长
上文所提及的CSN虽然目前仍未有定论，但项目一旦成功，将使整个物流体系发生翻天覆地的变化：首先它将通过自建、共建、合作、改造等多种模式，在全国各大地方布局物流设施平台和节点，建立仓储平台；其次它利用大数据、云计算、物联网等新技术，将为B2B、B2C、C2C企业提供开放式服务平台，提升现有物流企业的仓库利用率与运作效率，为现代电商发展铺平道路。在CSN下节点物流的飞跃发展，将引领现代仓储物流的快速发展，这一引领不但是只有CSN，而包含以CSN为竞争对手的各类电商，同样我们所说的节点物流的迅速发展一方面是量的增加，而更多的是质的蜕变。
量的需求来看，日均支撑亿的销售额，日均处理2亿个包裹，我们初步测算下来需要0-0万平的现代化仓储设施来支撑，这是现有现代化标准仓储设施的1-2倍，同时需要0-0万平的仓储用地需求。
质的提升来看，可能原有二三四线节点本来已有许多基础设施，这一部分基础设施一是老旧，达不到高效率周转的要求，因此需要重新升级，并且这部分设施各自独立，没有串联成网而形成一个体系内的资源，而CSN将其纳入节点体系，共同发展。
CSN对高质量的现代化仓储需求较大，而国内现代化仓储仍缺，CSN将加速传统仓储的转型升级，可提升空间很大。而这一转型升级则是全社会物流成本降低，物流效率提升的必要所在：根据仲量联行统计的数据中国人均物流仓储面积仅为美国的1/14（09年），11年估计在1/11左右。现有物流仓储设施中，超过70%建于90年代之前，不能满足现代化需求，中国目前6.4亿平米的物流仓储设施的供应量中，达到国际化标准的，不超过0万平米，仅相当于美国波士顿一个城市的水平。而美国则有约16.7亿平方米的现代仓储设施，每个单位GDP所摊到的仓储设施面积来看，中国是美国的二十分之一。如果要达到美国四分之一，还有5倍的空间。预计年，符合国际标准的仓库总体量有望提升到0万平方米，但这些增长将主要来自于现有的主要物流中心城市。
对于普洛斯，嘉名，丰树等外资而言，大多在10来年前就开始布局国内物流地产，而国内除了老牌的中储，中外运，宝湾物流等随业务拓展的老牌企业外，真正意识到物流地产未来价值还是从电商受制物流发展而大规模寻求自建之路开始，而这第二轮接力，无论是从需求规模还是对物流土地价值的推升都将是空前的。
对于普洛斯，嘉名，丰树等外资而言，大多在10来年前就开始布局国内物流地产，而国内除了老牌的中储，中外运，宝湾物流等随业务拓展的老牌企业外，真正意识到物流地产未来价值还是从电商受制物流发展而大规模寻求自建之路开始，而这第二轮接力，无论是从需求规模还是对物流土地价值的推升都将是空前的。
2）中储股份坐拥仓储网络稀缺资源，积极转型
公司本身资源优势极为明显，坐拥万平米物流土地资源（集团仍有多万平未注入），受益巨大。公司所拥有的仓储网络资源优势，为公司推动战略转型奠定坚实基础。
公司战略转型方向之一是在物流土地扩张基础上，将在商业地产上做战略性发展，后三年将持续投入，在年（及以后）将持续不断投入市场，成为公司主要业务收益之一。目前公司进入模式主要有自主开发和总公司开发两种，两种模式特征都是成本较低，因为回报较高，目前商业地产项目最快明年产出，十分值得期待。
公司另一个战略转型方向是传统生产型仓储物流转型消费型仓储物流，由于宏观经济的持续下滑，生产资料（钢材和铁矿石）的周转和贸易需求下滑明显。但目前公司主业正在积极谋求转型，12年快消品的吞吐量同比增长33%后，13年公司已开始加大引进生活资料客户的力度，公司仓储主业将逐步向生活资料和快消品。
作为拥有万平仓库的仓储物流龙头，无论采取何种战略转型方式，均具有明显的先发优势。
3、铁路特种集装箱具备网络化条件，铁龙物流最受益
我国铁路特种罐箱经过近10年的发展，目前已经拥有弧形罐箱、框架罐箱、水泥罐箱、不锈钢罐箱、沥青罐箱等多种罐箱产品。特种罐箱具有安全环保、高效、经济效益好等特点，同时铁路具有站点覆盖面广、安全性强、运输规模化等优势，顺应现代物流发展要求，铁路特种罐箱正处于高速发展期，过去10年复合增速高达57.8%。因此，铁路特种罐箱在液体物流，包括食品和化工等物流份额将逐步加大，成为除散装船、公路槽车、液袋、包装桶等以外的另一种新型运输方式。目前，铁路正积极规划和发展特种罐箱物流网络，网点基本覆盖全国范围，以体现其操作安全、换装便捷和快速准时的优势。
铁路集装箱中心站运营网络将成为铁路集装箱多式联运网络的骨干和主体，通过铁路站场共享搭建基地网络。根据《中长期铁路网规划(8年调整)》，铁路将建18个大型集装箱中心站，形成信息服务等功能完善、技术装备先进、管理现代化的全国性铁路集装箱运输中心和物流中心。目前已经建成投入运营9个铁路集装箱中心站，未来还将有48个集装箱专办站覆盖主要城市和区域，铁路特种罐箱已经进驻铁路集装箱中心站，今后需要在场站划分罐箱专业区域，配备专业装备和人员，向集约化、规模化和现代化物流方向发展。
铁路特种集装箱具有一定周期性，近年受宏观经济环境影响，铁龙物流特种集装箱业务发送量表现较为低迷，连续两年多时间呈同比下滑之势，主要是由于木材箱、水泥罐箱等传统箱型发送量大幅度减少，但不锈钢罐箱、冷藏箱等高端箱型发送量增速较快，其中不锈钢箱同比增速达42.3%，高端箱型迅速增长导致该项业务收入不降反增，其同比增长率达23.96%。未来几年，随着9大铁路集装箱中心站点以及48个集装箱专办站的建设完成，铁路集装箱网络将覆盖主要城市和区域，公司特种集装箱业务将大幅受益，有望再度迎来快速增长的态势。
4、跨境电商带来巨大发展机遇，外运发展全球网络布局优势显现
1）跨境电商迎来黄金发展期
近期中国民用航空局发布的《年民航行业发展统计公报》显示，民航主要运输指标继续保持平稳较快增长。我国航空货邮运输已有改善迹象，年货邮运量结束了连续两年的负增长，全行业完成货邮运输量万吨，同比增长3.0%。航空货邮周转量同实现正增长，年全年实现周转量.29亿吨公里，同比增长3.9%。根据全球航空运输协会发布的统计数据显示，年全球航空货运周转量较增加1.4%。我国增长速度明显快于世界平均水平。
近年来，随着贸易全球化的不断深入和信息技术的高速发展，跨境电子商务在我国对外贸易中的地位日益凸显。据艾瑞咨询统计，年中国跨境电商进出口交易额为2.3万亿元，同比增长32.0%，但相较于中国整体进出口贸易市场规模，占比仍处于较低水平，仅9.6%。中国跨境电商交易规模将持续高速发展，电子商务在中国进出口贸易中的比重将会越来大，预计到年将会达到19.0%，跨境电商交易规模将达到6.5万亿元。从跨境电商贸易结构来看，进口贸易占比近年来迅速攀升，8年跨境电商进口贸易占比尚不足5%，到年这一比例达到近12%，预计到年，进出口占比将进一步提升至15%以上。整体而言，我国跨境电商未来市场空间巨大。
跨境电商的快速发展，除了收益于需求迅速增长之外，政策方面的扶持同样功不可没。年，国家首批跨境电子商务试点城市在郑州、上海、重庆、杭州、宁波5个城市开展。通过先行先试，实现外贸电子商务企业与口岸管理相关部门的业务协同与数据共享，优化通关监管模式，提高通关管理和服务水平。随后深圳、苏州、青岛、长沙、平潭、银川、牡丹江、西安、烟台、哈尔滨等陆续成为试点城市，跨境贸易电商试点规模快速壮大。今年8月，绥芬河市获批成为全国第16个试点城市。
近段时期，跨境电商政策发布进入较为密集时期。去年8月，国务院办公厅转发商务部等部门联合制定的《关于实施支持跨境电子商务零售出口有关政策的意见》，提出了六大扶持政策；去年12月，上海自贸区启动跨境贸易电子商务试点平台；今年1月，财政部和国家税务总局颁布了《关于跨境电子商务零售出口税收政策的通知》，更加明确在退税政策上对跨境电商的支持。上述政策的制定实施，对跨境电商的发展起到良好的扶持作用，同时规范了跨境电商运营并营造了良好的政策环境。
2）跨境电商兴起，外运发展将凭借全球网络优势拔得头筹
外运发展是国内从事航空货运代理和速递业务的领军企业。其主要业务包括国际航空货运代理、国内货运物流以及快件等。年上半年三大业务分别实现营业收入13.38、4.27和1.48亿元。
公司最大的优势在于遍布国内及全球的运营网络。全国拥有4大区域，近百家分、子公司和多个物流网点，运营网络辐射全国。凭借完善的国内服务网络，通过与DHL等国际物流巨头结成战略伙伴，目前国际上服务范围已覆盖全球多个国家和地区，在欧美、澳洲、亚洲等主要地区通过与海外代理紧密合作或是成立办事处等方式完成海外网点建设。6年9月以来，公司通过与国航、东航、南航等航空公司及多家机场建立战略联盟，跨进了航空承运领域和机场核心作业领域，逐步发展成“天地合一”的整合物流供应商。
第三方服务模式是跨境电商的重要发展方向
从运营模式上看，目前我国跨境电商的主要有第三方服务平台、小宗B2B或C2C、大宗B2B和独立B2C这四种模式构成，未来有可能会出现O2O或C2B模式的企业。
跨境物流相对于境内物流更复杂，在跨境存储、运输和关税等方面，由于交通基础设施的不完善导致物流成本高，会严重制约跨境电商的发展。对此，首先必须不断完善基础设施建设，建立一个较完整的国际物流体系。例如，通过海外仓、保税虚拟仓、直航货机、绿色通关渠道以及海外保税工厂等措施，可以在一定程度上降低跨境电商的交易成本。随着跨境电商政策的完善和新型电商出口海关监管模式、信用体系的建立，跨境电商模式将从传统提供信息服务的平台，向交易、营销、支付和物流等综合服务的方向转变。外运发展的经营模式属于专业第三方服务模式，遍布全球的运营网络为其在跨境电商业务的发展过程中奠定坚实的基础。
5、农产品网络化战略打造国内农批市场龙头企业
农批市场是农产品物流体系的枢纽：这是由我国农产品生产和消费的基本特点决定的。我国的农产品特别是生鲜类产品主要由分布在广大农区的农户家庭进行小规模生产经营,需要在主产区形成集货场所即产地批发市场,把商品农产品集中起来,经远距离运输到大中城市销区,经城市的销地批发市场再将这些商品扩散到社区的菜市场或集贸市场、超市和其他零售网点。因此作为供应端的产地批发市场和作为消费端的销地批发市场是农产品完成流转最重要的两环，是农产品物流体系的枢纽环节。
从经由量指标看，农批市场作用突出：农产品批发市场在流通中的地位是农产品的经由量来决定的，即农产品经过批发市场进行流通的比率。据美国经济分析局
